Пет въпроса за 2024

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки работен ден

Добро утро. S&P 500 е в границите на един или два % от постигането на историческия връх, който сложи в края на 2021 година Повечето облигационни фондове евентуално също ще завършат годината с облаги. В резултат на това Unhedged е цялостен с празничен дух. Кажете ни по какъв начин се чувствате: [email protected].

Пет въпроса за 2024 година

По това време предходната година, Unhedged беше в плен на неприятна неточност в прогнозата: бяхме твърдо в лагера на рецесията през 23 година Каква беше повода за нашата неточност? Голяма част от проблемите се свеждаха до два свързани казуса. Бяхме хипнотизирани от обърнатата крива на рентабилност, исторически най-надеждният индикатор за криза. И ние бяхме в хватката на една сметка за инфлацията като значително движена от търсенето; в този момент става все по-ясно, че предлагането е по-важно. Каквито и да са нашите аргументи (извинения?), множеството от нашите спекулации за 2023 година се оказаха доста неправилни. Така че вървим към 2024 година с възобновено примирение.

Затова дано стартираме с въпроси, а не с отговори. Това, което следва, е пет от тях, които считаме, че ще дефинират пазарите през 2024 година Някои са общи въпроси, които са значими всяка година; други са по-специфични за сегашния миг. Ние сме доста нетърпеливи да чуем вашите отговори на всеки и какво бихте добавили към листата.

Каква ще бъде комбинацията от напредък и политика? Това е огромното, явно един. Пазарът наподобява счита, че неговата каша ще бъде с подобаващата температура през идната година: растежът, въпреки и по-бавен, ще остане позитивен през годината и ще има доста понижения на лихвените проценти. Консенсусът на Bloomberg за напредък на действителния Брутният вътрешен продукт е 1,2 %, само че неотдавнашното бурно повишаване на рисковите активи допуска, че вложителите се надяват на нещо малко по-високо в този момент, когато проектите на Федералния запас отдръпнаха спирачките. Междувременно фючърсният пазар споделя, че процентът на захранваните фондове - в този момент паркиран в диапазона от 5,25% до 5,5% - ще бъде под 4% до края на идната година. Това са пет или шест понижения на лихвените проценти, в случай че приемем, че банката отива на 25 базисни пункта едновременно.

Твърде зашеметен ли е пазарът? Редовните читатели ще схванат, че обичаме да виждаме въпроси като този, като ги слагаме в матрица:

Ако вярвате, че ще попаднем в кутия D — стабилен напредък и голям брой понижения на лихвените проценти — тогава безусловно се захващайте риска. Но поради историята на наново ускорение на инфлацията и осведомеността на Фед за тази история, наподобява ни, че D е минимум евентуалният резултат. Ако растежът се движи към, да речем, 2 % макар твърдата политика, за какво Фед ще бърза да понижи и рискува да отхвърли мъчно извоюваната победа над инфлацията?

Каре А ни се коства, че относително малко евентуално заради симетрични аргументи: в случай че растежът падне доста под 1%, пазарът на труда евентуално ще се смекчи и Фед ще се почувства свободен да понижи лихвите. Харесваме полета B и C. 

Дългият край ще последва ли късия край надолу и за какво? Можем да обсъдим какъв брой ще понижат късите проценти, само че наподобява много ясно че ще паднат. Дългият край към този момент е направил огромна крачка надолу - доходността на 10-годишните държавни облигации е спаднала с процентен пункт, до малко под 4 % - само че всеки може да допусна идващия ход. Ако дългият край продължи да пада, защото дълготрайните инфлационни упования не престават да понижават към равнищата отпреди пандемията, това би трябвало да са щастливи дни за рисковите активи, изключително в случай че късият край падне още повече и де-инвертира кривата, потушавайки една от няколко знака за риск към момента мигат в алено. Но явно никой няма да приветства рали на облигациите, което е провокирано от криза. Много условно съмнение: фискалните опасения ще сложат дъно под 10-годишната рентабилност, което единствено криза може да преодолее.

Великолепните 7 ще продължат ли да бъдат преобладаващият източник на възвръщаемост в американските акции пазари? Всеки, който ръководи портфейл от акции и има за цел да победи показателя, би трябвало да се оправи с този въпрос. Отговорът зависи частично от това какво мислите, че Magnificent 7 е всъщност като клас активи. Игра с огромна дълготрайност? Нецикличен, предпазен напредък? Инерционна игра? балон? Но в Unhedged считаме, че отговорът може да няма доста общо с макросредата или кои капиталови фактори са в изгода. Акциите станаха скъпи и би трябвало да продължат да надминават упованията за облага, с цел да продължат да работят.

Могат ли отбранителните компании да се завърнат? Най-зле представящите се браншове на S&P 500 тази година – като се изключи енергетиката, която беше ударена от ниските цени на петрола – са комуналните услуги, опазване на здравето и потребителски артикули. Част от това се дължи на махмурлук от 2022 година, когато отбраната надмина отблъскващ пазар. И въпреки всичко, в година, в която несигурността беше висока и в миг, в който растежът се забавя, доста слабото показване на защитните акции е удивително (поне за нас). Човек би очаквал това във етапа на възобновяване на икономическия цикъл, само че там ли сме?

Инвеститорите всеобщо ли излизат от пари? Ние от Unhedged в никакъв случай не падаме за заблудата за „ парите в профил “. Правилно казано, парите в никакъв случай не влизат или излизат от акции или облигации: паричните средства и скъпите бумаги се разменят, само че нито едно от тях не изчезва (в естествения ход на покупка и продажба). Размерът на „ парите настрана “ в никакъв случай не се трансформира. Но когато вложителите се пробват групово да се отдалечат от парите в брой, това покачва цените на активите. И има доста пари в краткосрочни принадлежности, които печелят 4 % или повече. Само активите във фондовете на паричния пазар са се нараснали от 5 милиарда $ на 6 милиарда $ от края на 2022 година Ако те се реалокират в рискови и/или по-дългосрочни активи, това ще има значение. Интересна обява в Bloomberg през вчерашния ден, написана от Лиз Капо Маккормик и моя някогашен сътрудник Майк Макензи, допуска, че консенсусният ход може да бъде в малко по-дълги принадлежности като двугодишните съкровищни ​​облигации, които заключват 4% рентабилност малко по-дълго. Но дали вложителите, пробвайки се да възстановят салдото си от парите, ще посегнат към повече риск от това? Със сигурност са били през последните шест седмици или освен това.

Отново ще се радваме да чуем какви съгласно вас са огромните въпроси за 2024 година Изпратете ги дружно с отговорите, в случай че инцидентно имате тях.

Едно положително четене

Трябва ли да плащаме повече на съдиите от Върховния съд?

FT Unhedged подкаст

Не можете да получите задоволително Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст, воден от Ethan Wu и Katie Martin, за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки – Вашето главно управление за парите, лихвените проценти, инфлацията и какво мислят централните банки. Регистрирайте се тук